一、横空出世的洗衣液第一股
蓝月亮的历史可追溯至年，道明公司（罗先生为创办人之一）推出首个「蓝月亮」品牌清洁产品。年，罗先生及其父亲在中国成立广州蓝月亮公司，以从道明公司接管「蓝月亮」品牌清洁产品业务。此后，道明公司不再从事任何与生产「蓝月亮」品牌清洁产品相关的业务，而专注于化学原料的生产及销售。随着国内消费升级，蓝月亮开始对洗衣液进行大规模的研发投入，并迅速打开市场，市场份额一度高达44%，中国市场也从此迈入“洗衣液”时代。
蓝月亮是中国家庭清洁护理行业的领导者，研发、生产及销售多款产品，涵盖衣物清洁护理、个人清洁护理及家居清洁护理三大品类。蓝月亮在中国洗衣液市场的市场份额曾经连续11年（年至年）位居第一，在中国洗手液市场的市场份额亦曾经连续八年（年至年）位居第一。根据弗若斯特沙利文报告，于年、年及年，公司的洗衣液、洗手液及浓缩洗衣液产品的市场份额均排名第一。按年零售额计算，蓝月亮在中国洗衣液市场、浓缩洗衣液市场及洗手液市场的市场占有率分别为24.4%、27.9%及17.4%。按年零售额计算，蓝月亮在中国衣物清洁护理市场及个人清洁护理市场中均排名第四，在家居清洁护理市场中则排名第五。
二、业务拆分
-年公司收入为56.3亿港元、67.7亿港元70.5亿港元，年复合增长率为11.9%，增速显著快于同时期的行业整体复合增速（按零售销售总价值计，行业整体复合增长率约为4.9%），主要是因为营销和促销使衣物清洁护理产品销售增加，以及公司和更多电商平台开展合作使得线上销售增加。
年公司净利润为10.8亿港元，同比增长94.9%，-年复合增长率为%，主要是由于原材料价格的下滑及销售费用的控制，净利润呈现快速增长。
近三年公司的收入和净利润增长较快，但增速均有下滑。年上半年受到疫情影响，虽然消毒产品的需求大幅提升，但收入占比最大的衣物清洁护理产品部分的收入受到线下销售受阻的影响有所减少，使得整体收入有所下滑，由去年同期的27.20亿港元下滑至24.36亿港元；年上半年净利润则受益于费用的控制而有所提升，由去年同期的2.18亿港元上升至3.02亿港元。
根据产品分类情况来看，衣物清洁护理产品占收入比最大，近三年占总收入比重均超87%，-年收入分别为49.22亿港元、59.17亿港元及61.78亿港元，年复合增长率约为12%；个人清洁护理产品近三年占收入比约为6%，-年收入分别为3.28亿港元、4.10亿港元及4.19亿港元，年复合增长率约为13%；家居清洁护理产品近三年占收入比也约为6%，-年收入分别为3.82亿港元、4.4亿港元及4.54亿港元，年复合增长率约为9%。
得益于原材料成本的下降和生产效率的提高，以及毛利率较高的产品销售增加，近三年公司毛利率和净利率逐年提升，毛利率从年的53.2%提升至年的64.2%，净利率从年的1.5%增长至年的15.3%。
费率控制是蓝月亮实现利润快速增长的原因之一。年公司销售费用率相较年下降3.7个百分点，其中广告及推广开支和员工福利开支均有所下降。费率的持续下降使得经营利润持续改善。从营运效率来看：-年库存周转天数持续下降，主要是因为库存管理改进使得销售成本随收入增长而增长，以及年春节提前导致年库存结余降低；前两年的应收账款周转天数平稳，但年周转天数上升，主要是因为年春节提前使得销量增加，导致应收款项增加；年应付账款周转天数轻微上升，主要是因为原材料价格下降使得销售成本下跌，而年的周转天数有所下降，主要是贸易应付款项和应付票据的减少导致的。
看点：
中国家庭清洁护理行业正处于结构性变革的阶段，洗衣液在洗衣剂市场的渗透率持续提升，而洗衣粉的渗透率则持续下跌，相信洗衣液取代洗衣粉的趋势将会在未来持续。鉴于蓝月亮在洗衣液市场的领先地位，公司将有望在行业的结构化改革中持续受益。但目前行业已处于集中度较高的水平，市场份额集中在头部企业，且头部的份额差异也不大。目前市面上洗衣液产品的同质化也较为严重，未来行业中或因争夺份额而出现价格战的情况。